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这其实正是中国崛起之路上的一个必然考验吧

日期:2018/09/29 20:31

  粗略统计,2014-2017年,A股有26家上市公司连续四年计提商誉减值,这其中,有一家“九零后都知道”的公司——维维股份600300股吧)(600300.SH)。没错,就是那个“维维豆奶,欢乐开怀”的维维。

  2014年至2017年,维维股份四年共计提减值准备金额约为4497.02万元。持续计提商誉减值之后,截止2018年一季报,公司仍有近4100万元的商誉在账。

  维维食品饮料股份有限公司成立于1999年,2000年6月于A股主板上市。公司成立初期主打豆奶产品,旗下维维豆奶一度家喻户晓。目前公司主要从事固体饮料、植物蛋白饮料及酒类产品的生产和销售。

  上市后的维维股份业绩非但没有芝麻开花,反而是震荡走低。2000年到2008年,其归母净利润出现震荡下滑,从1.19亿下降至0.51亿,腰斩一半以上。

  持续低迷的业绩也反映在了公司的股价上。上市之后,公司股价持续阴跌5年。以下为公司股价截图:

  2006年11月,维维股份以8000万的对价收购了双沟酒业38.27%的股权,并在2006年年报中明确表示“公司进军白酒行业作为战略性投资”。2008年3月,公司再次以3600万元增资双沟酒业,将对其的持股比例提高到了40.59%。

  在双沟酒业连续三年盈利的情况下,维维股份于2009年8月以3.98亿的价格将其售出,随后收购了枝江酒业。

  但这次收购的公司就没那么幸运了。2009年10月,维维股份收购了湖北枝江酒业51%的股权,收购价格为3.48亿元,无业绩承诺协议,并表产生了6884.77万元的商誉。这也为后来的减值埋下了伏笔。

  财报数据显示,2017年,由于枝江酒业出现亏损,公司对枝江酒业计提了1800万元的商誉减值。事实上,由于枝江酒业业绩下滑,维维股份早在2014年就已对其计提了1000万的商誉减值。

  具体来看看枝江酒业的业绩。虽然枝江酒业在并表当期给维维股份贡献了1.81亿的营收和1871.06万的净利润,但仅仅3年之后,2012年开始,枝江酒业的业绩一路下滑。以下为根据公开数据整理的公司业绩情况:

  然而,在其业绩下滑期间的2013年9月,维维股份却再次以2.4亿元的价格追加收购了枝江酒业20%的股权。追加收购后维维股份对枝江酒业的持股比例达到了71%,但由于枝江酒业的业绩并无好转而是继续走低,2014年,维维股份不得不对其计提了1000万的商誉减值。到了2017年,因枝江酒业亏损193万元,公司再次对其计提了1800万的商誉减值。

  除了枝江酒业以外,维维股份还陆续收购过其他几家酒业公司,但收购的结果大多并不理想。2012及2013年,维维股份分别收购了贵州醇酒业51%股权和徐州天杰酒业100%股权。然而贵州醇并表首年就亏损1296.50万元,天杰酒业并表首年也是亏损97.62万元。好在两家公司在并购之时并未形成商誉,因此除了亏损之外,并没给公司带来商誉减值的二次伤害。

  虽然维维股份多年来或购买或设立了多家酒业子公司,但事实是,从2012年至2017年,维维股份酒类销售业务的营收和毛利率持续下滑,营收从18.55亿元降至6.57亿元,毛利率由43.93%下降至30.45%。

  2013年12月,维维股份以7650万元的对价收购了湖南省怡清源茶业有限公司51%的股权。公司在2013年年度报告中表示:

  怡清源茶业在2013和2014年净利润分别约1985万和2149万。然而到了2015年,怡清源茶业营收同比下降45%至8225万元,净利润为亏损1590万元,维维股份对其计提了1075万元的商誉减值。

  到了2016年,怡清源营收继续下滑至7907万元,净利润虽为盈利1114万元,但因扣除业绩对赌的赔偿后盈亏平衡,维维股份对其商誉继续计提了662.02万元的减值。此次减值后,当初收购怡清源时形成的商誉已被全额计提减值。因此当2017年怡清源净利润再次出现亏损1380万元时,公司不必再对其计提商誉减值。

  不过,维维股份收购怡清源时,原实控人对怡清源2013年至2015年业绩做出承诺。由于怡清源2015年业绩不达标,维维股份在2017年收到了2867万元的业绩补偿款,占公司当期净利润的38.3%。

  事实上,十多年来维维股份沾手的行业远不止上述的酒和茶,公司还先后在煤炭旅游甚至房地产等业务上投资。来看维维股份曾有过的部分资本动作:

  其中,正兴煤化是乌海西部煤化的收购主体,后改名为维维能源。但由于其债务高企,维维股份已在2013年将其处置,期初至处置日维维能源净利润为亏损8694万元。目前维维股份已基本退出煤炭行业。

  而上表中徐州南湖花园度假村85%股权也于2016年12月被维维股份连同维维印象城100%股权、维维万恒置业100%股权一起转让给了控股股东维维集团。

  财报显示,2014-2017年,维维股份扣非后归母净利润连续三年下滑,至2017年,公司扣非后归母净利润亏损约0.86亿元。

  此外,公司的资产负债率一路上升,由2013年的53.88%升至2016年的61.51%,2017年虽有回落,但仍高达60.15%。

  业务拓展这么多年,利润反不如从前。在众多领域转了一圈后,维维股份在2017年年报中表示要回归主业:

  到这里不得不提下另外一家“卖奶”的上市公司——VITASOY INTL(,又名维他奶。同样是上市多年,同样是卖豆奶起家,不同的是维维股份在发展中逐渐走向了多远化,而维他奶始终围绕主业精耕细作。来看看维他奶的业绩:

  2008-2017财年,其营收由22.19亿元增加至48.17亿元,增加了1.17倍;扣非后归母净利润由1.89亿元增加至5.4亿元,增加了1.86倍。

  维他奶上市首日总市值只有不到10亿港元,目前总市值已超过240亿港元,成为港股著名的长牛股和现金奶牛;2006年至今,现金分红总额折合人民币约23亿元,派息率高达68%。

  18年前,维维股份刚上市时,总市值就曾一度突破60亿元,而目前总市值仍只有不到65亿。

  所以说,真的是卖豆奶这个行业不行了么?押金不该是门“生意”,共享单车下半场何去何从?

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